【研究报告内容摘要】
截至本周日(2月16日)大部分食品饮料企业已经复工或明确复工时间,涉及民生的食品饮料企业如速冻食品、乳制品等行业已较早积极组织复工保障供应。白酒企业更重要是应对春节动销受损带来的影响,减轻渠道压力,稳住价盘。就白酒板块而言,我们认为三类白酒企业疫情影响相对较小,对中长期而言疫情仅为扰动因素:1)核心的高端和低档刚需品牌,且春节期间本是低档酒淡季;2)品牌势能向上的企业;3)节前打款发货进度良好,节后淡季更为从容的企业。食品板块总体影响偏中性,尤其复工和物流恢复符合预期的情况下,影响将能得到有效控制。
白酒:白酒企业普遍复工,积极调整政策减轻渠道压力。面对疫情影响,酒企均反应迅速,积极采取应对措施,一方面组织恢复生产,另一方面针对调整销售政策,稳定渠道,主要举措包括:调整销售计划/发货节奏、减轻经销商库存和资金压力、优化甚至加大市场支持、协助经销商去库存稳价格等,通过积极应对,努力将疫情影响降到最低。高端酒方面,茅五泸均维持2020年目标不变并均已复工复产,茅台坚持“计划不变、任务不减、指标不调、员工收入不降”,对于外界备受关注的价格波动问题,茅台集团董事长李保芳做出回应“我们现在的注意力,还是要集中到疫情之后的市场上来,要提早研究、把握大势、争取主动,不必担心卖不掉、价格出现逆转。茅台酒只要品质不出问题,市场会好的,未来也会很好的”;五粮液实行“三个优化”和“三个转型”应对,保障全年营收保持两位数以上增长,2月16日进一步发布政策要求各营销战区近期重点抓好市场调研与分析、优化计划配额、加快市场费用核报、及时兑现终端积分奖励以及切实加强客户服务等工作;泸州老窖提出“三不变,三加强”的应对策略,坚决完成2020目标,并取消国窖1573经典装2月份配额(此前计划2月10日起开始执行二月份终端配额,配额仅有2019年全年完成的4%)。次高端酒企洋河在复工前提前布局,山西汾酒分三阶段精准有序推动复工复产,精准施策,做到“三个调”“三个保”,2020年整体经营指标不变,今世缘给予经销商优化营销方案,业务团队薪酬支持,简化费用流程,降低资金占用等多项帮扶政策,古井贡酒则坚持市场费用支持力度不减,空中宣传只增不减。
食品:生产陆续恢复,后期渠道补库将带动销售提速。洽洽食品:疫情导致部分终端关闭、物流不通畅导致渠道补库不及时,判断综合影响收入5000万元左右,但需观察3月经销商补库情况。涪陵榨菜:疫情促进榨菜家庭消费增加,渠道库存加速去化,草根调研目前已下降至2周左右,处于良性库存偏低水平,公司通过主动找物流公司、要求经销商尽快复工、调配不同市场以及经销商库存,以解决部分物流配送以及终端缺货问题。双汇发展:疫情下商超销售较好,但是批发和特通受损,目前渠道库存偏低,预计后期商超补库或对冲传统渠道下滑,公司作为肉制品龙头供应链布局较为完善、反映灵活,在产品跨区域调配、渠道协调方面优势突出。妙可蓝多:奶酪棒销售以ka为主、且居家消费属性突出,受到疫情影响不大,截至本周四公司上海工厂开工率30%左右,并预计至周末提升至50%,天津工厂受到政策原因尚未开工,我们预计在疫情期间妙可蓝多将利用产能优势加速抢占市场。
核心推荐:白酒方面,建议聚焦板块短期因疫情影响的回调将带来布局机会。中长期核心配置行业+香型双重龙头茅五汾泸,其中汾酒正在进行的全国化和品牌复兴最值得期待,2020年产品和区域两大结构调整有望出成果;低档光瓶酒刚需品种顺鑫农业、古井贡酒、今世缘为代表的区域白酒发展势头良好,增长潜力仍有释放空间,困境有望反转的低估值品种洋河股份等。食品方面,推荐疫情期间产品销售佳,价格传导、渠道理顺加速的双汇发展、三全食品,推荐抗风险能力强、必需消费属性突出的伊利股份,成长性看好的妙可蓝多,其他重点公司包括涪陵榨菜、恒顺醋业、安井食品、洽洽食品。
风险提示:疫情持续时间超预期;q2去库存压力。

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