【研究报告内容摘要】
医药周观点:本周申万医药指数上涨2.79%,涨跌幅位列全行业第8,跑赢沪深300指数、跑输创业板指数。本期周报,我们对2020年医药健康消费方向标的的投资机会进行了展望,在长春高新市值站上千亿之际,我们再次重申看好公司的长期发展,目前长春高新依然是医药细分领域龙头中估值性价比最高的个股之一;2020年品牌品牌中药消费品可能出现个股行情共振下的板块机会,重点关注片仔癀、云南白药、同仁堂。本周医药板块整体行情回暖,cxo板块在昭衍新药带动下涨幅明显,预计在泰格医药高增长,1月cxo业绩预增公告密集发布之下,cxo板块行情有望继续;对于整体板块,考虑目前医保资金压力不可逆转,顶层设计已定,一切环环相扣,医药正在进行结构优化(包括医保局带来的支付端变革优化和药监局主导的供给侧改革优化),我们正经历一个结构大优化、细分精彩纷呈的医药新时代。支付结构优化与主动支付是最终目标(drgs、创新比例提高、医疗服务提价),挤压药械定价水分是阶段性的目标(为合理的医保支付标准打基础),带量采购是过程手段(寻底),一致性评价是前提,查账和上报成本是匹配手段,未来政策方向变数不大,市场对于政策的扰动反应渐渐钝化,但政策直接扰动的仿制药建议规避,我们认为医药行业新兴细分领域继续精彩纷呈,可选范围非常广。综合产业基本面变革情况&长周期新增资金逻辑,我们继续长时间维度看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提升。预计2020年行情将从一致认可的绝对龙头向仍有预期差的特色细分龙头扩张;一致认可的绝对龙头业绩驱动因素将大于估值提升,仍有预期差的特色细分龙头有望出现估值的再次提升;对于20年新的配置需求,综合考虑行业景气度与估值性价比,继续推荐3+x主线:
医药扬帆出海:注射剂国际化:健友股份、普利制药;
医药健康消费:长春高新、云南白药、片仔癀、我武生物。
医药科技创新:(1)创新疫苗:智飞生物、沃森生物、康泰生物。(2)创新药服务商(cxo):药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、康龙化成。(3)创新药:贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团、我武生物等;
医药x(其他细分龙头):(1)东诚药业(核医学)。(2)健友股份(肝素产业链)。(3)健康元(呼吸科潜力)。(4)科伦药业(政策免疫的潜力仿创龙头)。
本周行业重点事件概览:国家药监局发布真实世界证据支持药物研发与审评的指导原则(试行);浙江省医保局发布《关于公开征求<提升药品集中采购功能推进医保药品支付标准全覆盖改革方案(征求意见稿)>意见建议的通知》;国务院副总理韩正在国家医疗保障局召开座谈会。
中长期投资策略(4+x):(1)医药科技创新:创新服务商(凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等)、创新药(恒瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、科伦药业、天士力等)、创新疫苗(智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等)(2)医药扬帆出海:注射剂国际化(健友股份、普利制药、恒瑞医药等)、口服国际化(华海药业)。(3)医药健康消费:品牌中药消费(片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等)、其他特色消费(长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等)。(4)医药品牌连锁:药店(益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等)、特色专科连锁医疗服务(爱尔眼科、美年健康、通策医疗等)、第三方检验服务商(金域医学、迪安诊断等)。(5)x(其他特色细分龙头):创新及特色器械(迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等)、医药商业(柳药股份、上海医药、国药股份等)、健康元(呼吸科)、血制品(华兰生物、博雅生物等)、特色处方药(东诚药业、健康元、华东医药、恩华药业等)、特色原辅包材(山河药辅、山东药玻、司太立、美诺华、普洛药业等)
行情回顾:截至1月10日,申万医药指数8,211.10点,周环比上涨2.79%,沪深300上涨0.44%,创业板指数上涨3.71%,医药跑赢沪深3002.35个百分点,跑输创业板0.92个百分点。2020年初至今申万医药上涨2.73%,沪深300上涨1.63%,创业板指数上涨5.90%,医药跑赢沪深300,跑输创业板指数。本周表现最好的为化学原料药,上涨5.84%,最差的为中药ii,上涨1.15%。
风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期。

---